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國際金融報 2025-09-09 07:44:51
黃金市場正迎來歷史性時刻。
北京時間9月3日晚，Comex黃金期貨一度突破3630美元/盎司，現(xiàn)貨黃金最高價一度達到3565美元/盎司，雙雙突破今年4月下旬的歷史新高。9月5日，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)大漲逾50美元，現(xiàn)報3596.13美元/盎司，漲幅1.42%，逼近3600美元大關。
在黃金備受矚目的背景下，世界黃金協(xié)會聯(lián)合相關機構近日發(fā)布了名為“下一代黃金市場愿景”的白皮書，內(nèi)容包括拓寬并簡化黃金應用場景、實現(xiàn)黃金權益在交易方之間的便捷安全轉(zhuǎn)移等。
世界黃金協(xié)會首席執(zhí)行官戴維·泰特（David Tait）表示，計劃2026年初在倫敦啟動“數(shù)字黃金”試點。這可能徹底改變規(guī)模高達9000億美元的倫敦實物黃金市場的生態(tài)。
金價持續(xù)看漲
近期，國際金價持續(xù)上漲。
摩根士丹利分析師在9月1日的研究報告中指出，美聯(lián)儲降息周期開啟、美元持續(xù)走弱、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）資金流入以及實物需求復蘇等多重利好因素正在匯集，為黃金價格提供強勁支撐。
先來看美聯(lián)儲降息預期。美聯(lián)儲主席鮑威爾8月22日在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)言暗示，勞動力市場存在風險，即使美國通脹存在上行風險，美聯(lián)儲仍對降息持開放態(tài)度，市場對美聯(lián)儲9月降息的預期大幅升溫。
景順亞太區(qū)全球市場策略師趙耀庭對《國際金融報》記者表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在明顯對就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟更加擔憂——美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加了7.3萬人，而預期為11萬人。雖然鮑威爾沒有明確表示美聯(lián)儲將在9月降息，但他為降息設定了一個較低的門檻。
此外，當?shù)貢r間8月29日，美國公布的最新通脹數(shù)據(jù)顯示，美國7月核心個人消費支出價格指數(shù)同比上漲2.9%。數(shù)據(jù)公布后，交易員對美聯(lián)儲在9月政策會議上降息25個基點的預期概率從85%進一步提高到87%，甚至有人預測全年可能降息一至兩次。
富達國際基金經(jīng)理伊恩·薩姆森對《國際金融報》記者表示，盡管通脹仍在3%的水平徘徊，且關稅可能繼續(xù)推高物價，但美聯(lián)儲或?qū)⒅貑⒔迪?。關稅沖擊和勞動力供應減少也將導致經(jīng)濟增長疲軟。利率下行、黏性通脹以及增長疲軟的多重因素將有利于黃金表現(xiàn)。作為黃金的主要避險競爭對手，美元的走弱也將進一步支撐黃金?！拔覀儚奈匆娺^關稅政策不確定性和變化如此之大，其影響仍未完全消散，鑒于黃金的終極避險資產(chǎn)地位，使其在面對任何進一步不確定性時均處于有利位置。此外，美國財政赤字持續(xù)擴大，引發(fā)對貨幣貶值的擔憂，進一步加強了黃金的長期投資價值”。
摩根士丹利預計，美聯(lián)儲將在9月16日至17日的議息會議上宣布降息25個基點，并在年底前再降息一次。歷史經(jīng)驗表明，美聯(lián)儲開啟降息周期對貴金屬構成顯著利好——在降息周期開始后的60天內(nèi)，黃金價格平均上漲6%。
降息預期升溫推動金價上漲的邏輯機制在于：當市場預期美聯(lián)儲將降息時，美元指數(shù)通常會走弱，而黃金與美元通常呈現(xiàn)“蹺蹺板效應”。同時，降息會降低持有黃金的機會成本。
除了美聯(lián)儲降息預期升溫，近期美聯(lián)儲理事庫克遭美國總統(tǒng)特朗普免職風波引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的質(zhì)疑，進一步削弱了市場對美元資產(chǎn)的信心，部分投資者大量買入黃金避險。
目前，多家國際金融機構看漲金價。瑞士銀行已將2026年上半年國際金價目標價上調(diào)至3700美元/盎司。美國銀行分析師預計，到2026年上半年，國際金價將觸及4000美元/盎司高位。高盛集團則預測，如果美聯(lián)儲的獨立性受到損害，黃金價格可能飆升至近5000美元/盎司。
“數(shù)字黃金”突破
在金價持續(xù)上漲的背景下，黃金市場在數(shù)字化方面也將有新的突破。
世界黃金協(xié)會即將推出一種名為“集合黃金權益”（Pooled Gold Interests，簡稱PGI）的新型“數(shù)字黃金”產(chǎn)品。據(jù)泰特介紹，PGI將允許銀行及機構投資者買賣存放于獨立托管賬戶中的實物黃金的部分所有權，旨在推動黃金市場的數(shù)字化進程。
根據(jù)白皮書，PGI是一種以實物黃金為支撐的數(shù)字化權益憑證。與倫敦金銀市場傳統(tǒng)交易中必須整塊交割的400盎司（約12.4公斤）“合格交付金條”不同，PGI允許投資者持有低至千分之一盎司的黃金份額，相當于將一根標準金條拆分為40萬個可交易單位。這一設計既保持了實物黃金的支撐屬性———每一份PGI均對應倫敦合格交割金庫中特定金條的按份共有權益，也規(guī)避了非分配黃金可能涉及的交易對手信用風險。
白皮書顯示，截至2025年6月，倫敦金庫中儲存的8776噸黃金（約合70萬根金條）將作為PGI的首批底層資產(chǎn)。
從運行機制來看，PGI本質(zhì)上構成了實物黃金的數(shù)字化表征。其架構可分為三個層次：底層資產(chǎn)層由符合倫敦合格交割標準的金條構成，存入指定金庫，并由銀行等核心機構共同持有法定所有權；權益分割層中，核心參與者發(fā)行PGI代表對其共同持有黃金的按份受益權；在交易流通層，投資者可進行電子化轉(zhuǎn)讓。
泰特指出，這一創(chuàng)新首次實現(xiàn)了“在黃金生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)以數(shù)字方式流轉(zhuǎn)黃金，并將其用作抵押品”。盡管許多投資者正是看中黃金的實物屬性和無交易對手風險特質(zhì)而將其視為避險資產(chǎn)，但他強調(diào)，黃金必須實現(xiàn)數(shù)字化才能進一步擴大市場覆蓋范圍和使用場景。
對銀行及多數(shù)機構投資者而言，黃金在資產(chǎn)負債表上長期被視為靜態(tài)的無收益資產(chǎn)。通過PGI實現(xiàn)的數(shù)字化黃金，可用于滿足保證金要求或作為抵押品進行再利用，從而創(chuàng)造收益機會。泰特解釋道：“僅從抵押品管理角度，銀行就有機會從資產(chǎn)負債表上的黃金中獲取可觀利潤。”
PGI的推出是世界黃金協(xié)會推動黃金市場數(shù)字化多年計劃中的最新一步。今年1月，該協(xié)會已推出基于區(qū)塊鏈的金條與精煉廠數(shù)據(jù)庫，旨在提升產(chǎn)業(yè)鏈透明度、驗證黃金來源，并逐步淘汰不符合標準的操作實踐。
FXTM富拓特約分析師黃俊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，近年來，網(wǎng)絡信息技術的持續(xù)發(fā)展、區(qū)塊鏈等技術的應用落地，為將傳統(tǒng)的實物黃金數(shù)字化提供了條件。用數(shù)字的形式來表達黃金是時代發(fā)展的產(chǎn)物，讓黃金這個歷史悠久的傳統(tǒng)貨幣，有望在數(shù)字化時代擁有新的生命力和發(fā)展，進入新階段。
黃俊認為，數(shù)字化后的黃金最大優(yōu)勢是自帶信用，大眾對黃金的高社會接受度會在一定程度上延申至數(shù)字化黃金。但如何確保制度設計的公平、公正及可持續(xù)性，進而鞏固黃金本身自帶的信用，是“數(shù)字黃金”面臨的真正挑戰(zhàn)。
挑戰(zhàn)加密霸主?
作為全球最古老的資產(chǎn)之一，黃金正面臨被加密貨幣和掛鉤傳統(tǒng)資產(chǎn)的穩(wěn)定幣等競爭對手取代的風險。
比特幣自2009年誕生以來，因其獨特的稀缺性和去中心化特征，逐漸被視為“數(shù)字黃金”。總量固定2100萬枚的設計，使得比特幣具備天然的抗通脹屬性。在全球經(jīng)濟面臨通脹壓力和貨幣貶值風險的背景下，越來越多的投資者將比特幣納入資產(chǎn)配置中，作為對沖傳統(tǒng)金融風險的工具。
世界黃金協(xié)會推出新型“數(shù)字黃金”，是希望其能在其他一些機構此前的失敗嘗試后取得成功。
到目前為止，大多數(shù)創(chuàng)建以黃金為支撐的穩(wěn)定幣的努力都以失敗告終。如今兩種最成功的黃金穩(wěn)定幣———Tether Gold和Pax Gold的管理規(guī)模分別約為13億美元和10億美元，僅占黃金支持的ETF4000億美元規(guī)模的極小部分。
不過，倫敦金銀市場協(xié)會CEO露絲·克勞內(nèi)爾強調(diào)：“區(qū)塊鏈只是工具，黃金作為終極價值錨的核心永遠是其物理稀缺性?！?/p>
分析指出，世界黃金協(xié)會的“數(shù)字黃金”嘗試與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣有著本質(zhì)區(qū)別———它直接錨定實物黃金，而非法幣。這使其兼具了黃金的保值特性和數(shù)字貨幣的流動性優(yōu)勢，可能對現(xiàn)有的加密貨幣和穩(wěn)定幣格局構成挑戰(zhàn)。
但在黃俊看來，國家主權體現(xiàn)的穩(wěn)定幣和超國家主權的“數(shù)字黃金”完全可以作為非互相競爭的資產(chǎn)類型，互為補益，共同發(fā)展：穩(wěn)定幣成為網(wǎng)絡世界的交易和監(jiān)管主流，“數(shù)字黃金”作為有益補充，在國家主權本身出現(xiàn)危機時發(fā)揮特別作用。
“數(shù)字黃金”的支持者堅信，隨著數(shù)據(jù)庫的普及，所有人都會使用它。“每塊金條最終都將擁有自己的‘護照’，自己的‘出生證明’?！碧┨匮a充道。
黃俊表示，“由于目前尚未有相關制度細節(jié)出現(xiàn)，無法確切預計‘數(shù)字黃金’究竟能掀起多大的市場變化。但可以確定的是，由于黃金自帶的貨幣信用屬性，‘數(shù)字黃金’自誕生就具有其先天優(yōu)勢，我認為其未來發(fā)展值得期待。”
責編：胡盼盼
一審：胡盼盼
二審：曹嫻
三審：李偉鋒
來源：國際金融報
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