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新華社 2025-09-02 07:55:10
新華社北京9月1日電 《中國證券報》1日刊發(fā)文章《上市公司半年報彰顯業(yè)績向好 全年盈利有望逐季上行》。文章稱，8月31日，中國上市公司協會發(fā)布的中國上市公司2025年半年度經營業(yè)績報告顯示，企業(yè)盈利已從年初的預期修復階段進入實績驗證周期，整體景氣度持續(xù)改善，虧損面顯著收窄，供給側結構性改革成效顯現。
機構普遍預計，在政策持續(xù)發(fā)力與消費旺季疊加作用下，2025年上市公司全年盈利將呈現逐季上行態(tài)勢。
中報驗證景氣改善：高技術產業(yè)領跑
2025年上半年，A股上市公司盈利版圖呈現穩(wěn)步擴張態(tài)勢。從市場結構看，不同板塊表現出顯著分化特征：主板歸母凈利潤保持穩(wěn)定增長，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長11.18%，遠超市場整體水平；科創(chuàng)板營收增長4.90%，北交所營收增長6.08%，顯示出新興產業(yè)強勁的增長動能。這種結構性差異印證了經濟轉型過程中，新舊動能轉換正在加速推進。
據統計，全市場超四分之三公司實現盈利，2475家公司凈利潤正增長，1943家公司實現營收、凈利雙增長。從盈利質量看，食品飲料、家電、非銀金融等行業(yè)凈資產收益率最高，分別為17.9%、16.23%、10.86%；有色金屬、煤炭、石油石化、電信服務、銀行等行業(yè)凈資產收益率也較高，都在8%以上。
創(chuàng)新投入方面，上市公司加快培育創(chuàng)新動能，全市場研發(fā)投入超8100億元，同比增3.27%，增速較去年同期提升近2個百分點。整體研發(fā)強度2.33%，同比小幅提升。其中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所研發(fā)強度分別為4.89%、11.78%、4.63%，科技屬性進一步凸顯。戰(zhàn)略性新興產業(yè)、高技術制造業(yè)發(fā)揮創(chuàng)新示范效應，研發(fā)強度分別高于整體3.29、4.44個百分點。全市場113家公司研發(fā)投入超10億元，926家公司研發(fā)強度超10%，為產業(yè)升級提供堅實支撐。
市場活躍度提升為金融業(yè)盈利改善奠定了堅實基礎。上半年滬深兩市日均成交額約1.36萬億元，同比提升近30%，帶動券商經紀、兩融、自營等業(yè)務全面回暖。半年報數據顯示，42家A股上市券商合計實現營業(yè)收入2518.66億元，同比增長30.8%；合計實現歸母凈利潤1040.17億元，同比增長65.08%。在42家上市券商中，有37家券商的營業(yè)收入和歸母凈利潤均實現同比正增長，部分去年同期虧損的券商實現扭虧為盈，行業(yè)呈現“盈利高彈性、杠桿再擴張、政策強催化”三重共振。
消費與地產產業(yè)鏈邊際改善顯著。7月，限額以上單位家用電器和音像器材類、家具類商品零售額同比分別增長28.7%和20.6%，消費品以舊換新政策成效持續(xù)顯現。房地產市場止跌回穩(wěn)，北京、上海等核心城市上半年二手房網簽量同比增長12.5%至34.9%，帶動相關服務企業(yè)業(yè)績增長。
虧損收窄與供給改善：龍頭效應凸顯
2025年上半年，在供給側結構性改革深化推進的背景下，多個此前陷入困境的行業(yè)呈現虧損收窄態(tài)勢，產能優(yōu)化與市場出清進程加速，行業(yè)集中度與盈利質量同步提升。
傳統周期性行業(yè)盈利改善尤為顯著。受供給端約束增強與需求回暖雙重驅動，鋼鐵行業(yè)上半年表現亮眼。中鋼協重點統計鋼鐵企業(yè)上半年累計利潤總額592億元，同比增長63.26%；平均利潤率1.97%，同比上升0.83個百分點。山東鋼鐵上半年實現扭虧為盈，歸母凈利潤1252.58萬元，同比增加9.81億元。
建材行業(yè)總體平穩(wěn)，部分產品產量增速回落，產品價格低位波動，行業(yè)主要經濟效益指標繼續(xù)改善。數字水泥網監(jiān)測數據顯示，1至6月全國水泥市場平均成交價386元/噸，同比增長5.4%；煤炭價格下降，使水泥企業(yè)生產成本下降20元/噸左右。
上半年，煤炭市場的基本面依然呈現“供強需弱”的特點，消費增速低于產量增速，供應整體寬松，價格中樞回落。龍頭企業(yè)通過煤電聯營模式等有效對沖市場波動，中國神華上半年實現歸母凈利潤246億元，基本每股收益1.24元，經營活動產生的現金流量凈額458億元，營業(yè)毛利率逆勢增長2.9個百分點，經營業(yè)績保持相對穩(wěn)??；兗礦能源上半年實現營業(yè)收入593.5億元，歸母凈利潤46.5億元，核心產業(yè)逆勢增長，經營狀況健康穩(wěn)健。
房地產行業(yè)經歷深度調整后，虧損面持續(xù)收窄。上半年全國新房銷售面積同比降幅收窄至3.5%，政策寬松環(huán)境下市場信心逐步恢復。北京、上海等核心城市新房市場展現出強勁復蘇態(tài)勢；二手房市場表現更為突出，北京、上海、廣州、深圳、杭州等城市上半年二手房網簽量分別達到8.9萬套、11.7萬套、5.6萬套、3.2萬套、4.6萬套，同比增幅在12.5%到34.9%之間。龍頭企業(yè)憑借資金優(yōu)勢與布局優(yōu)勢顯著受益于行業(yè)出清，市場份額進一步向優(yōu)質企業(yè)集中。我愛我家上半年APP端月活躍用戶同比提升23%，線上報盤量同比大幅提升約100%。
新能源等新興產業(yè)呈現結構性改善特征。光伏“反內卷”重塑競爭格局，大型鋰礦暫停開采，光伏玻璃頭部企業(yè)密集減產，光伏設備上市公司資本開支減少49.52%。
半導體設備行業(yè)受益于供給優(yōu)化，半導體器件專用設備制造利潤增長104.5%，行業(yè)內缺乏技術壁壘的中小企業(yè)逐步退出市場，頭部企業(yè)研發(fā)投入強度持續(xù)提升。
“兩新”（大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新）政策推動消費潛能持續(xù)釋放。上半年，“以舊換新”補貼穩(wěn)步落地，新能源汽車產銷延續(xù)高增長態(tài)勢，上市公司凈利潤增長超30%；家電換“智”趨勢顯現，行業(yè)營收、凈利潤增長均超9%。
文化消費需求釋放，游戲、影視院線等代表性行業(yè)營收均實現增長，凈利增速超70%。全社會物流總額穩(wěn)步提升，居民物流活力增強，快遞業(yè)5家上市公司營收增長10%。寵物經濟、IP經濟等新型情緒消費場景點燃年輕群體熱情，相關產業(yè)上市公司業(yè)績增長明顯，凈利增幅分別為40.29%、54.90%。
全年業(yè)績展望：逐季上行可期
展望2025年下半年，機構普遍認為，在政策持續(xù)發(fā)力、消費旺季來臨及產業(yè)升級加速等多重因素支撐下，上市公司盈利有望呈現逐季上行態(tài)勢，全年業(yè)績增長確定性增強。
外資機構率先釋放樂觀信號。摩根大通、瑞銀等機構上調中國資產評級，認為企業(yè)盈利復蘇將為市場提供堅實支撐。摩根大通分析師巴特拉分析，中國股票的飆升得到了外國散戶投資者、投機型投資者共同支持。
政策紅利釋放將為盈利增長注入持續(xù)動力?！皟尚隆闭叩某藬敌鸩斤@現，不僅直接拉動設備更新需求，更通過產業(yè)鏈傳導帶動上下游協同發(fā)展。監(jiān)管層提出“鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”，資本市場改革深化同樣值得期待。
上市公司回報能力持續(xù)增強，為市場注入信心。截至8月31日，818家上市公司公布一季度、半年度現金分紅方案，較去年同期增加141家。其中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所有289家公司中期分紅。上市公司現金分紅總額達6497億元，分紅公司整體股利支付率31.97%，較上年同期略有提升，分紅穩(wěn)定性、可預期性增強。央企發(fā)揮示范引領作用，貢獻71%的分紅金額，其中13家公司分紅超百億元。民營控股上市公司主動分紅意愿持續(xù)提升，其中15家分紅金額超10億元。79家公司連續(xù)3年中期分紅，股東回報意識日益增強，一年多次分紅成為新風向。
消費旺季與產業(yè)周期形成共振。暑期消費數據顯現積極信號，3C數碼產品銷售同比增長超100%，文旅市場“跟著賽事去旅游”等新模式帶動服務消費增長5.2%。隨著中秋、國慶消費旺季臨近，疊加居民消費結構從商品主導向服務主導轉變，消費對盈利的貢獻度有望持續(xù)提升。
從季度節(jié)奏看，業(yè)績逐季上行趨勢明確。高技術制造業(yè)7月份利潤增速已較6月份顯著改善；券商行業(yè)下半年若維持當前成交活躍度，全年盈利增速有望達到15%以上。瑞銀證券預測，滬深300指數盈利增速將逐季提升，其中四季度增速有望達到8%左右，顯著高于上半年水平。
金融板塊盈利前景明朗。銀行業(yè)受益于凈息差企穩(wěn)和資產質量改善，上市銀行全年凈利潤增速有望進一步提升，其中零售貸款占比高的銀行表現更優(yōu)。保險業(yè)方面，多家險企上半年凈利潤和保費規(guī)模均實現穩(wěn)步增長。國家金融監(jiān)督管理總局公布的最新數據顯示，二季度末保險公司資金運用余額首次突破36萬億元，原保險保費收入保持增長，賠付支出加快釋放，行業(yè)綜合償付能力維持在合理區(qū)間。在壽險轉型深化和財產險復蘇雙重驅動下，行業(yè)全年凈利潤增速也有望提升，投資端收益改善成為重要增長點。
市場估值與資金面形成支撐。中泰證券最新研報顯示，從資金流入角度來看，跟蹤滬深300、中證500指數的ETF總體成交規(guī)模持續(xù)上升，投資者在指數化產品上的參與度顯著提高。從杠桿資金的角度來看，8月以來融資余額持續(xù)攀升，融資融券余額環(huán)比增速整體維持在較高位，并在近兩周出現明顯加速趨勢，說明風險偏好正在逐步恢復，投資者對市場繼續(xù)加碼的信心增強。
在政策持續(xù)發(fā)力、產業(yè)結構優(yōu)化、消費穩(wěn)步復蘇的多重支撐下，2025年A股上市公司盈利逐季上行的趨勢明確，市場將進入“業(yè)績說話”的新階段。正如多位機構分析師所言，當前市場已從炒預期的博弈階段，全面進入看實績的價值發(fā)現周期，盈利確定性將成為資產定價的核心錨點。（完）
責編：胡盼盼
一審：胡盼盼
二審：胡宇芬
三審：李偉鋒
來源：新華社
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