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本報(bào)記者  彭?yè)P(yáng)

2月 18 日，人民銀行開(kāi)展 1050 億元逆回購(gòu)操作和 5000 億元中期借貸便利（ MLF ）操作，中標(biāo)利率分別為 1.80% 和 2.50% ，均與上期操作持平。當(dāng)日有 4990 億元 MLF 到期。專家表示，即使 MLF 利率保持不變，本月即將公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（ LPR ）仍有可能適度下行。

到期 MLF 加量續(xù)做

專家普遍認(rèn)為，考慮到節(jié)后流動(dòng)性供求形勢(shì)，人民銀行小幅加量續(xù)做本月到期 MLF符合預(yù)期。

“2024 年一季度已進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)鍵階段， MLF 加量續(xù)做有助于補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持信貸增長(zhǎng)以及政府、企業(yè)債券發(fā)行，同時(shí)能鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)展期等方式，積極參與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。 ” 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說(shuō)。

招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為， MLF加量續(xù)做再次傳遞貨幣政策加大力度穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的積極信號(hào)，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

他表示， 2月 5 日，全面降準(zhǔn) 0.5 個(gè)百分點(diǎn)釋放了超過(guò) 1 萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性，疊加本月 MLF 加量續(xù)做，人民銀行繼續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，對(duì)近期市場(chǎng)資金缺口能夠形成有效補(bǔ)充，保障春節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

利率 “ 按兵不動(dòng) ”

此次人民銀行開(kāi)展的 5000億元 1 年期 MLF 操作，利率為 2.50% ，與上期操作持平。

“ 平價(jià)續(xù)做 MLF ，維持政策利率不變，有利于保持銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。耐心等待降準(zhǔn)和 ‘ 定向降息 ’ 政策顯效、避免短期內(nèi)政策效應(yīng)疊加和超調(diào)，也有利于蓄力確保下階段貨幣政策施策，以及配合財(cái)政政策發(fā)力、保障政府債券順利發(fā)行等。 ” 仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟分析。

從外部看，考慮到其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)與節(jié)奏仍存不確定性，龐溟認(rèn)為，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定、防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)等政策訴求，也使得 MLF利率下調(diào)的迫切性降低。

王青則表示， 2023年 11 月、 12 月國(guó)內(nèi)主要銀行下調(diào)存款利率，有助于推動(dòng) LPR 報(bào)價(jià)下行，并在一定程度上替代 MLF 利率下調(diào)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

引導(dǎo) LPR 穩(wěn)步下行

市場(chǎng)人士表示，即使 MLF利率不動(dòng)，本月 20 日將公布的 LPR 也有可能適度下行。

在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明看來(lái)，相較 MLF利率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的融資成本能否下降對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更為重要，而在這方面 LPR 的實(shí)際指示意義更強(qiáng)。同時(shí)， LPR 能否下降，取決于銀行資金成本能否下行，存款成本是影響銀行資金成本的重要因素。主要銀行 2022 年以來(lái)四次下調(diào)存款利率，進(jìn)一步打開(kāi)了 LPR 下行和銀行讓利實(shí)體的空間。

“ 應(yīng)全面看待 LPR 與 MLF 利率的關(guān)聯(lián)關(guān)系，二者分別代表不同的利率體系， LPR 代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率，而 MLF 代表金融市場(chǎng)融資利率。 ” 明明進(jìn)一步表示，從歷史上看， MLF 利率與 LPR 調(diào)整步調(diào)也并非完全一致，即使 MLF 利率不動(dòng)，本月 20 日公布的 LPR 利率也有可能下行。

人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前物價(jià)水平與價(jià)格預(yù)期目標(biāo)相比仍有距離，前期國(guó)內(nèi)銀行已適度下調(diào)存款利率，人民銀行又調(diào)降支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率以及存款準(zhǔn)備金率，有助于推動(dòng)作為信貸定價(jià)基準(zhǔn)的 LPR下行。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央行已釋放了引導(dǎo) LPR穩(wěn)步下行的積極信號(hào)。

董希淼預(yù)計(jì)，在謹(jǐn)慎情景下，本月 1年期 LPR 不變， 5 年期以上 LPR 下降 5 個(gè)基點(diǎn)；在樂(lè)觀情景下，本月 1 年期、 5 年期以上 LPR 分別下降 5 個(gè)基點(diǎn)、 10 個(gè)基點(diǎn)。

“5 年期以上 LPR 是個(gè)人住房貸款和企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款的定價(jià)基準(zhǔn)， 5 年期以上 LPR 若下降，將進(jìn)一步降低居民房貸利息支出、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，更有效激發(fā)企事業(yè)單位融資需求。 ” 董希淼說(shuō)。

作者：彭?yè)P(yáng)

責(zé)編：張琪汶

一審：劉奕楠

二審：胡宇芬

三審：李偉鋒

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)